Как По Кривой Доходности Можно Предсказать Рецессию

‎Например, если рынки падают, инвесторы могут слишком пессимистично смотреть на перспективы эмитентов и продавать не только акции, но и облигации. Для анализа кредитных рисков используют показатель кредитного спреда (G-спред) — разницы между эффективной доходностью к погашению/оферте корпоративной облигации и аналогичным показателем ОФЗ с одинаковой дюрацией. В отдельных случаях, как указывают в S&P, риск дефолта корпоративного эмитента может быть ниже суверенного, например, если эмитент сможет продолжить исполнять свои обязательства даже в случае дефолта по государственным облигациям. — политические (риски нестабильности, например, когда новое правительство откажется платить по долгам старого или запретит вывод капитала, что плохо для международных инвесторов). Для лучшего отображения ограничим доходность отображаемых бумаг до 6,5% годовых (чтобы исключить дефолтные облигации). Минус в том, что по этому графику нельзя посмотреть, какие конкретно бумаги дают доходность.

Это показывает, что инвесторы уже не хотят «разбрасываться» доходностью — а в десятилетних облигациях она уже почти 3% в долларах США. Они были гораздо выше год назад — акции стоили дешевле и выплачиваемые дивиденды составляли большую величину от цены. Доходности облигаций в то же время были гораздо ниже, потому что облигации стоили очень дорого.

Но сейчас кривые доходностей еще не инвертированы, хотя и уплощаются (см. график ниже). То есть пока мы не получили сигнал о том, что в экономике все плохо. Это является предвестником того, что в экономике начинается рецессия из-за перехода денежно-кредитной политикой «точки невозврата». Слишком высокие ставки снижают совокупный спрос и замедляют экономическую активность.

• Такая пологая или горбатая кривая доходности подразумевает неопределенную экономическую ситуацию.
• Если снова взять государственные облигации (ОФЗ) со сроком до погашения в пределах 10 лет, то можно легко провести визуальную оценку.
• В идеале, когда падение ставок прекратится - лучше продать все активы (намного выше номинала) не дожидаясь погашения.
• © 2022 Копирование информации только с разрешения правообладателя.
• Ставка по 10-летним облигациям США опустилась ниже 3-месячной ставки, кризис в экономике начался через 8 месяцев.

Однако в действительности в экономической теории важную роль играют реальные (с поправкой на инфляцию) процентные ставки. Так, на днях доходность двухлетних государственных облигаций США впервые с 2007 года оказалась выше, чем пятилетних. Важно отметить, что изменение ключевой ставки влияет только на облигации, выпущенные в национальной валюте. К примеру, внутри FXRU — валютные облигации российских эмитентов, рублевая процентная ставка на них прямо не влияет (влияет долларовая). А вот на FXRB (те же долларовые облигации российских эмитентов, но с рублевым хеджем) повышение ставки ЦБ отражается, причем, в отличие от цен рублевых облигаций, положительно.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

На сайте Центробанка или по ссылкепредставлен график бескупонной доходности по государственным облигациям или ОФЗ. Высокая доходность на короткие облигации - это временное явления. И по истечении срока их жизни, при падении процентной ставки, уже не удастся инвестировать деньги под тот же процент. А вот владельцы длинных бумаг, теряя в доходности в первые года владения, в долгосрочной перспективе выигрывают. В предсказательной способности разницы ставок нет ничего магического. Как правило, краткосрочные ставки определяются действиями центральных банков.

Дополнительно, при снижении общего процента доходности на рынке, инвестор получит прибыль за счет роста рыночной цены его бумаг. В идеале, когда падение ставок прекратится - лучше продать все активы (намного выше номинала) не дожидаясь погашения. Наклон кривой подсказывает инвестору какие бумагу лучше брать в данный момент. В период повышения процентных ставок (нормальная кривая доходности) - лучше брать короткие бумаги. Так как "новые" поступающие на биржу бумаги будут иметь более высокую доходность. Кривая доходности облигаций позволяет не только рассматривать текущее состояние рынка, но и прогнозировать ситуацию в экономике.

Кривая Доходности

В 1990 году произошло вторжение Ирака в Кувейт, которое повлекло за собой скачок мировых цен на нефть. Причиной двух последних спадов в 2001 и в 2007 годах стали обвалы котировок на финансовых рынках. Маловероятно, что сроки этих событий можно было бы спрогнозировать с помощью кривой. Как видно из рисунка, кривая реальной доходности действительно уплощалась и инвертировалась перед каждым из последних трех спадов, которые происходили, когда потребление росло умеренными или низкими темпами.

На плоской (или горбатой) кривой доходности краткосрочная и долгосрочная доходности очень близки друг к другу, что также является предиктором экономического перехода. Вместо этого перевернутая (или инвертированная) кривая доходности имеет наклон вниз и означает, что краткосрочные процентные ставки превышают долгосрочные. Инверсия кривой доходности соответствует периодам экономического спада, когда инвесторы ожидают, что доходность облигаций с более длительным сроком погашения в будущем станет еще ниже. Более того, во время экономического спада инвесторы, ищущие безопасные инвестиции, как правило, покупают эти долгосрочные облигации вместо краткосрочных облигаций, повышая цену более длинных облигаций, что снижает их доходность. Кривая доходности облигаций фактически отражает плату за риск держателям таких бумаг. Действительно, в отличие от акций, которые являются отражением прав на владение частью компании-эмитента, облигации, теоретически, не имеют твердых гарантий возврата средств инвестора.

То есть доходность краткосрочных бумаг начинает превышать доходность облигаций с более длительными сроками обращения, нивелируя тем самым временную риск-премию. Если инвесторы сравнивают между собой облигации одной страны с одинаковой дюрацией, то бенчмарком может выступать доходность государственных облигаций — они считаются самыми надёжными в стране. В России для этого используется кривая бескупонной доходности ОФЗ, её публикует Банк России. Её также называют G-кривой (в США — T-кривой), в ней заложены ожидания рынка относительно ставок в будущем, зависящих от экономической активности, динамики ключевой ставки и других факторов. При тенденции к понижению процентных ставок (перевернутая кривая) - более выгодным будет вложиться в длинные бумаги, зафиксировав текущую доходность.

Самые надежные облигации в мире — государственные бумаги США, их ещё называют казначейскими . Вероятность того, что американское государство не заплатит по своим долгам, или, как говорят профессиональные инвесторы, допустит дефолт, крайне мала. Дефолт — несвоевременное или неполное исполнение долговых обязательств. Казначейские облигации США принято считать безрисковыми, поэтому ставку по ним используют как ориентир (бенчмарк) для определения доходности всех остальных облигаций . Такая ситуация характерна, например, в условиях недостатка ликвидности на рынке, например из-за снижения склонности инвесторов к риску и выборе в пользу надежных бумаг со средними сроками погашения.

Поэтому они требуют больших премий за длинные облигации (от десяти лет). ФРС вынуждена повысить ставки, чтобы удовлетворить рынок и сдержать инфляцию. При повышении процентных ставок доходность к погашению текущих облигаций будет ниже, чем у новых выпусков. А значит, цена, по которой сегодня торгуются облигации, снизится — таким образом цена на старые выпуски «урегулирует» будущую доходность с учетом увеличения ставки ЦБ.

И рыночная цена практически достигла докризисных значений. При уменьшение процентной ставки - рыночная цена облигаций повышается. Если простыми словами, то инвестор может глядя на график оценить привлекательность (доходность) тех или иных бумаг и выбрать более выгодные для покупки. Однако случаются ситуации, когда отношение к риску меняется с «нормального» на «паникующее».

При этом торги в основном идут в краткосрочных бумагах, а не в долгосрочных. Во-первых, в дальнем конце кривой в принципе меньше торгов даже в нормальном состоянии, из них сложнее выйти, а распродают наиболее ликвидные бумаги. Согласно теории ценообразования активов реальная процентная ставка измеряет скорость, с которой ожидается рост потребления в течение определенного времени. Высокая годовая доходность свидетельствует о высоком ожидаемом росте на горизонте в один год.

Анализ временных облигационных спредов – хороший инструмент для аналитика, который отражает мнение участников долгового рынка относительно будущей политики центральных банков, инфляции и рисков в экономике. Форма кривой доходности облигаций в США сейчас действительно говорит об ожидании сохранения ключевых процентных ставок и росте вероятности рецессии. Тем не менее исключительно на этом основании нельзя утверждать, что кризис в США непременно начнется уже в ближайшей перспективе.

Что Такое Контроль Кривой Доходности

На нашем сайте используются cookie для сбора статистической информации. Интересными выглядят евробонды Газпрома с погашением в 2037 году. При текущих рыночных ценах можно получать 5,5% годовых. Повышение ставок ФРС может быть не причиной возможной инверсии, а реакцией на нее — об этом мы писали еще в 2016 году. Линейно объяснить причину, по которой эффект отложенный, сложно, такая ситуация наблюдалась при всех последних кризисах (см. график ниже).

Это связано с тем, что инвесторы, покупая длинные бумаги (5-10 лет и выше) несут более высокие риски, перед держателями коротких (1-3 года) бумаг. Повышенные риски связаны с неопределенностью в будущем. За это идет премия за риск, в виде чуть большей доходности. Кривая доходности облигаций - это отображение на графике процента доходности долговых бумаг, в зависимости от их срока до погашения. Обычно идет сравнение облигаций одного эмитента (например, госбумаг) или нескольких, но принадлежащих к одному сектору (финансовые, нефтяные, металлургия). В то же время из-за все еще весьма низких ставок инвесторы ждут в США экономического роста и, соответственно, ускорения инфляции.

В расчёт берут и стабильность валюты, чтобы инвестор мог выйти из активов без потерь. За время повышения процентной ставки ЦБ, котировки бумаги снизились почти в 2 раза. И хотя владельцы и получали фиксированные выплаты по купону (7% от номинала в рублей), по сравнению с новыми выпусками доходность была намного меньше.

Если это так, то для начинающего инвестора самый простой и быстрый способ оценить риск — посмотреть на доходность облигаций (чем она больше, тем больше риск). Выбор конкретной бумаги зависит от вашей склонности к риску. Дюрация — средний срок возврата инвестиций в облигацию. Дюрация показывает, насколько чувствительны конкретные облигации к изменению процентной ставки. В 2011 году в Италии был политический кризис и инвесторы стали сомневаться, что власти смогут провести реформы в бюджетной сфере и экономике, тем более что в странах Южной Европы развивался долговой кризис.

Традиционно центральные банки для управления денежно-кредитной политикой контролируют краткосрочные ставки. Способность центрального банка смягчать деловой цикл зависит от контроля реальной процентной ставки, то есть номинальной ставки, скорректированной с учетом инфляции. Возникает проблеманулевой нижней границы , которая может вызвать ловушку ликвидности (см. врез).

Соглашения, по сути обеспечившего ФРС независимость от долговой политики, хотя даже после этого какое-то время центробанк продолжал проводить операции с госдолгом для поддержания способности государства занимать на рынке. Если снова взять государственные облигации (ОФЗ) со сроком до погашения в пределах 10 лет, то можно легко провести визуальную оценку. При наведении на любую бумагу - выходит подсказка о названии и доходности облигации. Чтобы сравниться с текущей доходностью рыночная цена старых бумаг начинается снижаться. Несмотря на свидетельства пользы облигационных спредов для анализа будущих рецессий, не стоит забывать, что инструмент работает не всегда точно. Во-первых, горизонт между формированием отрицательного спреда и наступлением рецессии очень различается.

Самое безопасное — вкладываться в облигации надёжных компаний с устойчивым бизнесом и хорошими кредитными рейтингами и держать их до погашения. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. © 2022 Копирование информации только с разрешения правообладателя.

При этом улучшение этих показателей не сопровождалось ростом объема транзакций, оговариваются экономисты центробанка, – то есть, возможно, при росте этого объема стабилизировавшиеся показатели ликвидности ухудшатся. Во-вторых, если облигационные спреды имеют предсказательную способность, она должна сохраниться и для других стран. Кривая доходностей не инвертировалась, несмотря на спады в экономике. Кривая доходностей, наоборот, была инвертирована, при этом рецессия не наступала до 2008 г.