Расчет Свободного Денежного Потока Компании

Чтобы найти сегодняшнюю стоимость компании, надо эту горизонтную стоимость дисконтировать по среднему проценту WACC и прибавить к текущей стоимости всех показателей свободных денежных потоков за конкретный прогнозный период. Чтобы объяснить, как оценки FCF могут быть произведены на основе публикуемых отчетных данных, были использованы отчеты компании Glynwed plc, суммированные в Приложении А. Заметьте, что здесь используются фактические данные за 1998 и 1999 годы, в отличие от прогнозных данных, используемых при оценке свободного денежного потока с помощью драйверов стоимости. Также никаких корректировок не было сделано для различия действующих и закрывающихся бизнесов.

Предприниматели должны реалистично оценивать, сколько времени потребуется, чтобы доходы покрыли расходы. Возможно, придется терпеть убытки в течение долгого времени, поэтому должен быть достаточный запас денежных средств или источники их пополнения. Их размер зависит от предполагаемых масштаба и производственных мощностей бизнеса. В любом случае изначально следует просчитать единовременные и периодические расходы и сравнить с имеющемся стартовым капиталом.

Показатель свободного денежного потока означает свободные денежные средства, доступные компании, характеризуя потенциальную стоимость компании для инвесторов и кредиторов. Их можно использовать для реинвестирования прибылей, выплаты процентов или погашения кредитов. Будущий денежный поток служит обычно отправной точкой при оценивании компании. В процессе деятельности предприятия возникает несколько видов денежных потоков. Общее (валовое) количество денег фиксируется в показателе NCF (чистый денежный поток), который формируется на основе суммирования всех положительных и отрицательных финансовых операций от инвестиционной, финансовой и операционной деятельности фирмы. Оценку методом DCF часто критикуют за то, что в рамках этого метода значительная доля стоимости исходит из предполагаемой терминальной стоимости компании.

Это позволяет вам представить, что вас ждет в ближайшие недели и месяцы. «Чистая прибыль» получается путем вычитания из выручки от продаж стоимости проданных товаров, расходов по реализации товаров, общих, административных и операционных расходов, процентов, налогов и прочих расходов. Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Кредиторам они дадут понимание возможностей предприятия по обслуживанию своих долгов. Третьим субъектом этого «знания» являются инвесторы, которым интересно оценить эффективность инвестиций. Как раз для удовлетворения всех этих сторон, и применяются рассмотренные нами разнообразные показатели свободных денежных потоков – FCFE, FCFF, NPV.

Тогда мы можем посчитать NWC change самостоятельно из баланса компании, путем подсчета изменений оборотных активов и обязательств относительно предыдущего периода. Согласно определению FCF представляет собой денежные средства за определенный период, которыми компания располагает после инвестиций на поддержание или расширение своей базы активов . Почти все компании в презентации к финансовым результатам за отчетный период указывают такой важный показатель, как «свободный денежный поток». Понимание принципов его расчета и того, для чего он используется, необходимо каждому инвестору. Наконец, часто оценка акций оказывается важнее оценки фирмы в целом.

Что Является Финансовым Результатом Для Собственника?

Более плодотворный путь решения проблемы — спросить акционеров, какой рентабельности они ожидают, и как это относится к новой инвестиции. На их основе разрабатываются различные вариации необходимых в управленческом учете показателей. Зачастую формулы расчета СДП корректируют на какие-либо разовые операции, суммы неденежных статей, другие моменты, связанные с деятельностью предприятия или особенностями бизнеса. Поэтому каждая компания разрабатывает и использует свои модели расчета потока свободных денежных средств. Вычислить величину СДП значительно проще компаниям, отчитывающимся по международным стандартам, а фирмам, применяющим критерии РСБУ, это сделать намного сложнее. Придется произвести множество промежуточных расчетов сумм корректировок и изменений данных на начало и конец рассматриваемого периода, а затем использовать полученные результаты в расчетных формулах.

Разница между притоком и оттоком, если она положительна, считается прибылью компании или чистым денежным потоком (ЧДП) и является индикатором эффективности ее работы, а также используется при оценке инвестиционной привлекательности. Развитие – планируется расширение бизнеса, увеличение ассортимента, привлечение новых клиентов и поставщиков. Такое направление предполагает максимальное вложение денежных средств в предприятие при минимальных личных расходах.

Свободный Денежный Поток: Формула

∆WCR – затраты на текущую деятельность (капитальные расходы), их можно найти в отчете об инвестиционной деятельности. Тем не менее, несмотря на прогнозы, все же могут возникнуть непредвиденные обстоятельства. Чтобы приступить к защите своего бизнеса, не надо ждать до того момента, когда уже возникнут неприятности. Хорошая новость заключается в том, что есть различные варианты защиты – от улучшения процессов управления денежными потоками до создания резервов «на черный день» или использования кредитного страхования . Чтобы узнать больше, вы можете ознакомиться с нашим руководством по управлению денежным потоком. Определите временные рамки – например, предстоящие шесть месяцев – и оцените стоимость ваших сделок в течение этого периода времени.

Фактически это наличные средства, которые повышают акционерную стоимость компании и расширяют базу ее активов. Если FCF имеет хороший положительный показатель, то предприятие может разрабатывать и выпускать новую продукцию, выплачивать повышенные дивиденды, приобретать активы, следовательно, становится более привлекательным для своих акционеров. 11 Внутренняя норма доходности IRR — это ставка дисконтирования, которая сводит чистую текущую стоимость к нулю, в принципе ее не следует использовать для принятия инвестиционных решений. В учебной литературе обычно дается упрощенная формула расчета свободного денежного потока компании как разницы между операционным денежным потоком и капитальными затратами. Однако она не дает ответов на возникающие на практике вопросы, например, почему не учитываются денежные средства от реализации использованного оборудования. Считается, что наличие значительного по величине свободного денежного потока является привлекательным для лиц, скупающих контрольные пакеты акций (рейдеров).

Недавние эмпирические исследования, проведенные Дишоу, Хаттоном и Слоуном , решают эту проблему на основе данных США и являются, по сути, единственным на сегодняшний день исчерпывающим тестом модели Ольсона. Результаты важной работы, устанавливающей некоторые формальные взаимосвязи, используемые многими современными моделями «стоимости для акционеров», можно найти в статье Peasnell . Позднее серия статей Ольсона исследовала взаимоотношения между учетной прибылью, балансовыми оценками стоимости активов и доходностью. Анализ Ольсона полезен тем, что он показывает, что в течение жизни компании учетная прибыль сравнивается с экономической прибылью. Проблема состоит в том, что концепция Ольсона предполагает возможность учитывать «чистый излишек» (это означает, что все изменения в стоимости активов фиксируются в счетах прибылей и убытков, чего в британской системе учета в настоящее время нет). Более того, в анализе Ольсона ничто не свидетельствует о равенстве экономической прибыли отдельно взятого года и учетной прибыли за этот год.

Поэтому исходным показателем для расчета также можно сделать показатель EBITDA. То есть «грязный показатель» денежного потока мы очищаем от налогов и изменения в оборотном капитале. Обратите внимание, что для расчета берутся именно фактически уплаченные налоги на прибыль, которые отражается в отчете о движении денежных средств компании. Это обусловлено тем, что FCF показывает реальные деньги, которые остаются в компании, в то время как уплаченные и бумажные налоги могут расходиться в несколько раз. Одной из главных проблем при открытии нового бизнеса является нехватка денежных средств.

Наконец, может оказаться, что самым эффективным способом ограничения такого риска является финансирование экспансии в зарубежные страны путем внутренних заимствований (что, правда, не всегда возможно). Кроме того, есть проблема, состоящая в том, что прогнозы зачастую доступны лишь на периоды, более краткие, чем мы бы хотели. Для информации по некоторым странам вполне доступны прогнозы на пятилетний период, но часто и это оказывается нереальным. В таких случаях для более продолжительных периодов наиболее рационально использовать долгосрочные средние значения, так чтобы, например, мы могли прогнозировать долговременный рост ВВП для Великобритании примерно на 2% в год. В примечании 2 к Годовому финансовому отчету компании Glynwed демонстрируется раздельный анализ товарооборота, производственной прибыли и чистых текущих оборотных активов. Чистых производственных активов для продолжения деятельности компании.

ABN-AMRO прогнозирует снижение до 10,45% и затем примерно до 10% в два последующих года. В этой главе разъясняются ключевые переменные прогнозирования, среди которых «драйверы стоимости», и взаимоотношения между ними. В ней исследуются также другие вопросы, связанные с прогнозированием этих переменных и «драйверов стоимости». Не является офертой, финансовой консультацией или инвестиционной идеей. Статьи и советы коллег для экономистов, финансистов и бухгалтеров.

Соответственно, положительный денежный поток – это прибыль, а отрицательный – это убытки. Хорошие показатели CF являются серьезным аргументом для банкиров и кредиторов, принимающих решения о предоставлении кредита. Используется в моделях оценки стоимости акционерами и собственниками предприятия.

А вот FCFE — это денежный поток, доступный и кредиторам, и компании, и нам с вами, инвесторам. Причем FCF — это не бухгалтерский термин, а концепция, поэтому формулы расчета разные, и вообще эта цифра не является обязательной для налоговой отчетности. Свободный денежный поток (далее — FCF, Free Cash Flow) прежде всего говорит инвестору о том, сколько будет дивидендов. Это не железное правило, но чаще всего компания выплачивает дивиденды именно со свободных денег. Но мы рассказываем про термины фундаментального анализа для другого — чтобы вы ощутили контроль над своими инвестициями.

Все значения расчета мы можем взять из отчета о движении денежных средств компании. Предположим, что с конца года 5 возникает устойчивый темп инфляции в 5%. Пересчет приведенных выше данных дает расчетные нормы прибыли, величины инвестиций и денежных потоков. Какие из этих предпосылок в большей степени оправдываются на практике? Ответ состоит в том, что в случае, когда перспективы роста уменьшаются в результате насыщения рынка и/или вновь возникших конкурентных вызовов, все денежные потоки, по-видимому, будут снижаться одинаковым темпом. Однако если расширение фирмы производится в маргинальных для инвестирования областях, и если существуют барьеры для вхождения в существующие рынки, предпосылки модели растущих возможностей могут оказаться более убедительными.

Из бюджета следовало, что запланированной прибыли будет достаточно, чтобы профинансировать разработанную стратегию без привлечения дополнительных инвестиций. Предполагалось направить на строительство нового цеха, закупку оборудования и внедрение новых технологий. Эти примеры показывают лишь часть ситуаций, отличающих чистую прибыль и свободный денежный поток.

Первое, что здесь надо отметить, — это то, что в случае аномально высокого или низкого роста компании могут возникнуть доводы в пользу использования какой-то формы переходной модели. Далее, рассматривается отношение между операционным денежным потоком и свободным денежным потоком. Двумя решающими факторами здесь являются нормы инвестирования в оборотный капитал и нормы инвестирования в основной капитал. Что касается последнего, то очевидно на стоимость компании могут повлиять достаточно удаленные факторы; например, всякий туристический бизнес, связанный с иностранным туризмом, в определенной степени подвержен риску изменений обменного курса. То же можно сказать о промышленнике, который зависит от импортируемого сырья и комплектующих изделий. Чистая прибыль – это выручка после вычета всех затрат, расходов, процентных платежей и налогов, связанных с этими доходами и операциями в течение анализируемого периода.

• Вообще говоря, драйвером стоимости является любая переменная, которая влияет на рыночную стоимость предприятия.
• Например, при кассовом методе и методе начисления будут получены разные расчетные значения.
• Денежный поток – поток капитала в денежной форме в виде платежей и поступлений во все места учета денежных средств (ДС) предприятия.

Справедливо это или нет, зависит от продолжительности избранного прогнозного периода, темпов роста свободных денежных потоков SBU, а также ставки процента. На деле все, что здесь нужно, так это заглянуть с помощью прогноза настолько далеко вперед, чтобы предпосылки «устойчивого состояния» оказались разумной аппроксимацией прогнозируемой реальности. На самом деле, подобные предпосылки принимаются любым методом прогнозирования, разница состоит лишь в том, что метод DCF делает это в явной, а не в скрытой форме.

Чтобы выяснить, что входит в расчет этих денежных потоков, можно посмотреть в статьи БДДС, поскольку их состав ближе всего к составу учитываемых платежей и поступлений. Чистый денежный поток (кэш-флоу или cash-flow) – разница в поступлениях и платежах или в притоке и оттоке капитала только в форме денег. Видов такого потока характеризуются профилями деятельности – инвестиционным, финансовым или операционный.

В частности, процентные ставки оказывали и оказывают существенное влияние на большинство компаний, поскольку с недавнего времени правительства использовали процентные ставки как центральный инструмент своей экономической политики. Учитывая эту важную роль в реализации политики контроля над инфляцией и ростом, процентные ставки могут оказывать двоякое влияние на компании, поскольку они могут воздействовать как на потребительский спрос, так и и на финансирование затрат. Что касается обменных курсов, то является вполне очевидным, почему мы нуждаемся в таком прогнозе для подобных компаний, которые экспортируют продукцию, покупают импортное сырье или имеют филиалы за рубежом. Менее очевидно, что такой прогноз необходим тем компаниям, которые подобной деятельностью не занимаются. Первый пункт, который здесь следует рассмотреть, это влияние обменных курсов на будущий спрос, но не в меньшей степени способы этого влияния — их мы обсудим в дальнейшем.

Во-вторых, нам нужно будет добавить стоимость всех финансовых активов, принадлежащих фирме. Дисконтированные по ставке WACC свободные денежные потоки верно оценивают операциональные аспекты компании (ее производственную деятельность), однако, сюда не включаются такие активы, как коммерческие инвестиции, вложенные в государственные облигации и т.п. Если рынки капиталов высокочувствительны к ценам, подходящей оценкой таких активов является их текущая рыночная стоимость. Было бы опасной ошибкой считать, будто для таких компаний традиционные методы оценки DCF не подходят, и что для Института сбытовиков или компаний мобильной телефонной связи следует использовать такие специфические приемы, как оценка в расчете на подписчика.