Кривая Доходности

На основании этой информации можно сформировать мнение о локальной переоценке или недооценке выпуска из-за кратковременных рыночных колебаний. Выражение «спред доходности X по сравнению с Y» используется некоторыми финансовыми аналитиками для обозначения годовой процентной разницы «доходности к погашению» между двумя финансовыми инструментами, X и Y. Причина, по которой торговля спредом осуществляется как единое целое, состоит из трех причин. Во-первых, это обеспечивает синхронное завершение сделки.

Он является наиболее популярным, так как обеспечивает достаточный компромисс между точностью расчетов и трудоемкостью построения. Для анализа облигаций с использованием Z-спреда необходимы специальные программные средства. Ключевой характеристикой облигации, которая определяет ее доходность и привлекательность для инвестиций в целом, является степень кредитного риска.

• Такая ситуация складывается в моменты локальных и глобальных кризисов ликвидности, в том числе под влиянием оттока инвесторов в надежные долгосрочные облигации.
• — политические (риски нестабильности, например, когда новое правительство откажется платить по долгам старого или запретит вывод капитала, что плохо для международных инвесторов).
• Один раз в 1960-е спред между 10-летними и 1-летними облигации ушел в отрицательную зону почти за 3 года до рецессии.
• Она характерна для нормального состояния развивающейся экономики, где вместе с развитием бизнес-цикла растут инфляционные риски.
• На рынках облигаций и аналогичных ценных бумаг с фиксированной доходностью спред имеет несколько иное значение.

Изучение спреда доходности, вкупе с историческими данными о спредах, может дать инвесторам идеи относительно потенциальных инвестиционных возможностей. Вероятность сокращения объема QE со стороны ФРС, на наш взгляд, пока минимальна. Интенсивная раздача денег населению, безусловно, способствует ускорению восстановления экономики. Например, наиболее свежие прогнозы Citigroup и JPMorgan предполагают рост ВВП США в 2021 году на 5,2-5,3%.

А серьезное снижение процентных ставок обычно означает наступление рецессии в экономике. Кредитный спред корпоративных облигаций часто рассчитывают не по отношению к Treasuries, а по отношению к государственным облигациям той страны, где компания работает и в валюте которой привлекает заимствования. Для российских рублевых корпоративных бондов это кривая доходности ОФЗ. Таким образом из структуры кредитного спреда исключается премия за страновой риск, который един для всех корпоративных бондов внутри одной страны. В 2020 году можно было заработать двузначную долларовую доходность, просто удерживая портфель долгосрочных корпоративных облигаций с инвестиционным кредитным рейтингом. Учитывая низкий уровень доходностей на старте нового года, инфляционные риски для всего облигационного рынка в целом, чтобы получить высокую доходность нужно проявить большую избирательность.

Из Чего Складывается Доходность Облигации

Например, высокодоходная облигация с выплатой 9% и облигация Министерства финансов США с выплатой 5% имеют спред 4%. Стоимость трехлетних американских Treasuries снизилась за день на 13 базисных пунктов и составила 103,11% от номинала (доходность выросла на 5 базисных пунктов, до 1,135% годовых). Таким образом, спред между доходностью Russia-30 и трехлетними казначейскими облигациями США расширился за день на 4 пункта, составив 176 базисных пунктов. Если инвесторы сравнивают между собой облигации одной страны с одинаковой дюрацией, то бенчмарком может выступать доходность государственных облигаций — они считаются самыми надёжными в стране. В России для этого используется кривая бескупонной доходности ОФЗ, её публикует Банк России. Её также называют G-кривой (в США — T-кривой), в ней заложены ожидания рынка относительно ставок в будущем, зависящих от экономической активности, динамики ключевой ставки и других факторов.

При оценке Z-спреда для каждого платежа используется своя ставка в соответствии с кривой доходностей. Эта разница критична для облигаций с относительно небольшой доходностью и бумаг с амортизацией долга, как на представленном примере. Для анализа бумаг, доходность которых мало отличается от кривой ОФЗ, обычно используется Z-спред, который лишен недостатков номинального спреда. Для его расчета решается уравнение, где приведенная стоимость денежных потоков, дисконтированных по ставкам, соответствующим кривой доходности ОФЗ + Z-спред, равна текущей «грязной» стоимости облигации.

Кроме того, ложных сигналов этот индикатор никогда не давал. Вариант с поправкой на распространение преобразует разницу между справедливой ценой и рыночной ценой, выраженной в стоимости доллара, и преобразует это значение в качестве меры доходности. Неустойчивость процентных ставок играет важную роль в формуле OAS. Вариант, встроенный в ценную бумагу, может повлиять на денежные потоки, что необходимо учитывать при расчете стоимости ценной бумаги. Кредитный спред облигаций отражает разницу в доходности казначейских и корпоративных облигаций с одинаковым сроком погашения. Долги, выпущенные Казначейством Соединенных Штатов, используются в качестве эталона в финансовой индустрии, поскольку их безрисковый статус подкреплен полной верой и кредитом правительства США.

ČEZ – чешская энергетическая компания, является крупнейшей публичной компанией в Центральной и Восточной Европе, правительству Чехии принадлежит 70 % акций. Энергетические тарифы регулируются государством, финансовые показатели CEZ также стабильны из года в год. Значения кривых доходностей на сайте Cbonds можно посмотреть в разделе «Индексы» — «Кривые доходности и спреды». В мобильном приложении Cbonds в разделе «Процентные ставки» доступны сами кривые. Аналитики также изучают разницу между доходностями коротких и длинных бумаг.

Облигации казначейства США (выпущенные государством) считаются наиболее близкими к безрисковым инвестициям, поскольку вероятность дефолта практически отсутствует. Инвесторы абсолютно уверены в том, что им вернут деньги. Также для инвесторов важна инфляция — от неё зависит показатель реальной доходности в национальной валюте.

Этот вид спреда также используется в кредитных дефолтных свопах для измерения кредитного спреда. Спред с нулевой волатильностью (Z-спред) измеряет спред, реализуемый инвестором по всей кривой спот-ставки Казначейства , при условии, что облигация будет удерживаться до погашения. Этот метод может занять много времени, так как требует большого количества вычислений, основанных на пробах и ошибках. По сути, вы начнете с того, что попробуете одну цифру спреда и проведете расчеты, чтобы увидеть, равна ли текущая стоимость денежных потоков цене облигации.

— политические (риски нестабильности, например, когда новое правительство откажется платить по долгам старого или запретит вывод капитала, что плохо для международных инвесторов). Больше всех пострадали акции образовательных сервисов, против которых Пекин ввел жесткие меры. Инвесторы опасаются, что власти на этом не остановятся Массовые распродажи акций китайских компаний — главная тема на фондовых рынках в последние дни. В понедельник индекс гонконгской биржи Hang Seng опустился на...

Все это делает инверсию кривой доходностей необычайно надежным индикатором надвигающегося замедления в экономике. «Любая инверсия — это верный признак рецессии», — говорил Президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик в интервью Wall Street Journal в июле этого года. Гремите сирены, всем занять места в боевом расчете и подготовиться к новой рецессии.

Прогнозирование Спреда Доходности На Российском Долговом Рынке

2020 год закончился удачно для большинства инвесторов в долларовые облигации. Победа Джозефа Байдена на выборах президента США была воспринята как сигнал перехода к более предсказуемой политике и дополнительному стимулированию экономики. Цены на рискованные активы в ноябре и декабре показали значительный рост.

По сравнению с исторической тенденцией спреды доходности казначейских ценных бумаг с разным сроком погашения могут указывать на то, как инвесторы рассматривают экономические условия. Расширение спредов обычно приводит к положительной кривой доходности, что указывает на стабильные экономические условия в будущем. И наоборот, когда падающие спрэды сокращаются, может наступить ухудшение экономических условий, что приведет к сглаживанию кривой доходности.

Junk/ HighYield – эмитенты с высоким уровнем долговой нагрузки или высокой нестабильностью бизнеса. Инвестирование в такие бумаги имеет бОльший риск, включая вероятность дефолта. При этом риск компенсируется более высокой доходностью, чем у бумаг в диапазоне Investment Grade.

Кроме того, чем больше инфляция, тем больше вероятность повышения ключевой ставки в будущем, что негативно скажется на стоимости облигаций (процентный риск). В расчёт берут и стабильность валюты, чтобы инвестор мог выйти из активов без потерь. В случае с акциями доходность зависит от решений о распределении прибыли и финансовых показателей компании.

Так как доходность облигаций может часто меняться, направление спредов будет меняться соответственно. Направление может увеличиваться, показывая работу одного сектора лучше по сравнению с другим, так и уменьшаться, демонстрируя ухудшение показателей деятельности сектора. Банк России также ведет реестр российских кредитных рейтинговых агентств. На сегодня в России два агентства – «АКРА» и «ЭкспертРА» - получили статус аккредитованных. Наличие рейтинга от этих агентств учитывается при расчете целого ряда нормативов Банка России. Кредитный рейтинг влияет на шансы организации быть одобренным для данного кредита и получить выгодные условия.

Опасения инвесторов относительно инфляции ослабли на фоне комментариев чиновников Федеральной резервной системы. Наравне с I-спредом кривая процентных свопов также может использоваться и для расчета Z-спреда. На рынках других стран такой спред будет более информативен. К тому же свопы являются торгуемым инструментом, следовательно, открывается возможность для использования Z-спреда с целью хеджирования некоторых рисков. Z-спред, также известный как спред кривой доходности, Z SPRD или спред с нулевой волатильностью, используется вместе с MBS. Это спред, который получается на основе кривых казначейской доходности с нулевым купоном, которые необходимы для дисконтирования заранее определенного графика денежных потоков для достижения его текущей рыночной цены.

Вполне вероятно, что структурообразующие силы и балансы в экономике однажды изменятся так, что кривая доходности станет гораздо менее надежным индикатором. Конечно, и инверсия кривой доходности, как индикатор, тоже может дать ложный сигнал. Пока любители криптовалют страдали из-за падения биткоина, их маститые коллеги с фондовых рынков напряженно всматривались в движения кривой доходности, опасаясь признаков надвигающейся рецессии.

Она отражает краткосрочные страхи инвесторов, которые могут быть вызваны проблемами в экономике, снижением деловой активности или будущей рецессией. Для такой кривой характерна краткосрочная доходность, убывающая с увеличением сроков погашения. Наклон кривой отражает инфляционные риски, с течением времени скорость снижения кривой замедляется, а доходность приближается к средним значениям. Влияние специфических факторов на спреды доходности корпоративных облигаций. Как правило, доходность более долгосрочных облигаций выше, чем у краткосрочных.

Спреды доходности часто указываются как доходность по сравнению с казначейскими облигациями США или доходность по сравнению с корпоративными облигациями с рейтингом AAA. Спред доходности - это разница между доходностями по двум различным долговым инструментам, рассчитываемая путем вычитания доходности одного инструмента из доходности другого. Чем выше спред доходности, тем больше разница между доходностями, предлагаемыми по каждому инструменту. Бизнес Kraft Heinz очень устойчивый, но в течение нескольких лет компания платила завышенные дивиденды на фоне стагнации выручки и прибыли, что привело к росту левериджа.

Казначейские облигации США принято считать безрисковыми, поэтому ставку по ним используют как ориентир (бенчмарк) для определения доходности всех остальных облигаций . Это один из ключевых показателей, который демонстрирует разницу между доходностями разных облигаций или групп облигаций с разными параметрами, выражается в базисных и процентных пунктах. Например, если доходность одной облигации 8%, а другой 4%, спред составит 4 процентных или 400 базисных пунктов. Показывает, сколько держатель облигации получит за год, если ее цена не изменится. В основном этот показатель используется тогда, когда вложения рассматриваются на короткий срок.

Она характерна для нормального состояния развивающейся экономики, где вместе с развитием бизнес-цикла растут инфляционные риски. В этом случае в первой половине срока погашения доходность бумаг увеличивается из-за повышения рисков временного характера. Однако, чем ближе погашение бумаги, тем меньше прирост доходности, которая приближается к среднему долгосрочному значению. В свою очередь, кривая меняет угол наклона, становясь более пологой.